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恒立液壓遇上人形機器人,曾經的10倍成長公司迎來新想象 | 見智研究
來源:互聯網   發(fā)布日期:2023-11-25 16:10:43   瀏覽:5393次  

導讀:提到恒立液壓,最先想到的是10倍股的傳奇經歷,短短兩年,就從13元漲到130元,但龍頭也難逃周期命運,近幾年經歷行業(yè)低谷期,即使個體再優(yōu)秀,也無法超越行業(yè)發(fā)展。在行業(yè)觸頂后迎來一段躊躇期,增長放緩,盈利下降,成為公司面臨的問題。 不過人形機器人的...

提到恒立液壓,最先想到的是10倍股的傳奇經歷,短短兩年,就從13元漲到130元,但龍頭也難逃周期命運,近幾年經歷行業(yè)低谷期,即使個體再優(yōu)秀,也無法超越行業(yè)發(fā)展。在行業(yè)觸頂后迎來一段躊躇期,增長放緩,盈利下降,成為公司面臨的問題。

恒立液壓遇上人形機器人,曾經的10倍成長公司迎來新想象 | 見智研究

不過人形機器人的爆發(fā),給公司帶來了新機遇。恒立液壓在2022年定增進入的機器人行業(yè),能否為公司帶來下一次增長呢?

搭上人形機器人的列車

2022年恒立液壓開始進軍人形機器人領域。

當年公司定增募資20 億元,其中14 億元用于線性驅動器項目,預計于2024Q2投產。

該項目達產后將形成年產10.4 萬根標準滾珠絲杠電動缸、4500 根重載滾珠絲杠電動缸、750 根行星滾柱絲杠電動缸、10 萬米標準滾珠絲杠和10 萬米重載滾珠絲杠的生產能力。

根據最新券商紀要,恒立液壓計劃明年向北美T公司送樣,產品定位中高端。這表明恒立液壓在國際市場上的業(yè)務擴展正取得實質性進展。

為何人形機器人絲杠如此重要,液壓龍頭也想跨界?第一,它在人形機器人中價值量占比高。在人形機器人價值量分布中,空心杯電機占比8%,無框力矩電機占比16%,減速器占比13%,絲杠占比19%,力傳感器占比11%。可見絲杠在人形機器人中價值量占比之高。第二,除了價值量高,壁壘更高,制造難度大,大部分市場份額都被國外占領,是該環(huán)節(jié)重要的另一原因,因為卡脖子,所以更急需國產替代。

應用在人形機器人的絲杠主要是滾珠絲杠和行星滾柱絲杠,尤其行星滾柱絲杠更適合用在人形機器人上,也不排除后續(xù)為了降本用滾珠絲杠。但無論是滾珠絲杠還是行星滾柱絲杠全球市場都被外國領頭羊占據。

行星滾柱絲杠全球頭部企業(yè)中,瑞士Rollvis、瑞士GSA、德國Rexroth、瑞典Ewellix合計市場份額已占約80%,國內不具備批量生產能力。

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(行星滾柱絲杠)

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(行星滾柱絲杠市場競爭格局)

滾珠絲杠日本和歐洲企業(yè)占全球滾珠絲杠約70%的市場份額,包括日本的NSK、THK、德國的力士樂、舍弗勒等。高端產品國內的市場份額約5%,中低端產品國內的市場份額約30%,國內目前以中低端市場為主。

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(滾珠絲杠)

目前特斯拉Optimus 人形機器人線性執(zhí)行器預計使用14 個行星滾柱絲杠,假設2030年人形機器人需求500萬臺,假設經過多年降本,單臺價格20萬元,人形機器人市場空間就達到萬億,直線執(zhí)行器單臺14個,假設單價降本到3000元/個,直線執(zhí)行器市場空間能達到2100億元。

因為人形機器人產業(yè)趨勢大,絲杠價值量高,市場空間大,同時高端產品又被海外把控,所以才是目前絲杠國產替代的正當時,也正因為如此,國內企業(yè)近年來也紛紛在該領域布局,其中新勢力不乏其他行業(yè)的龍頭,試圖跨界入局把握住人形機器人的大趨勢。

恒立液壓不是純粹的機器人公司,部分產品卻能應用于人形機器人領域。憑借其液壓產品的通用性和在液壓行業(yè)的技術及資金積累,恒立液壓在絲杠等關鍵零部件的布局具有競爭力,有潛力在人形機器人市場開拓新的業(yè)務機會。

跨界也是不得已而為之的自救

復盤恒立液壓歷史,可以看出,恒立液壓有很大可能在跨界機器人領域取得成功。

恒立液壓伴隨國內經濟高增長,疊加自身技術突破能力強,不斷打破國外壟斷的困局,躋身液壓行業(yè)龍頭。

恒立液壓自90年代成立以來,就主攻液壓領域。公司伴隨國內經濟高增長,疊加自身技術突破能力強,不斷打破國外壟斷的困局,躋身液壓行業(yè)龍頭。

根據上市以來公司的業(yè)績表現,可以看到營收規(guī)模、歸母凈利潤非常穩(wěn)定的增長,毛利率也從22%,一路漲到44%。

尤其2016-2021年,成長非常明顯,一方面挖掘機銷量恢復增長,另一方面也是公司切入到了液壓泵閥領域,2015年公司液壓泵閥營收占比才0.28%,隨后逐年提升,2022年已占比達到33.6%。

但從2022年開始,公司有走下坡路的跡象。2022年公司營收和利潤首度下滑,因為挖掘機內銷受到了下游景氣度低迷的影響,需求較為冷淡,上游液壓核心零部件必然受到影響。

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不止去年,今年前三季度,業(yè)績仍沒明顯好轉,根據最新三季報業(yè)績,2023前三季度營收63.44億元,同比增長7.18%,歸母凈利潤17.54億,同比增長0.25%,Q3單季營收18.92億元,同比下降6.92%,環(huán)比下降6.54%,歸母凈利潤,同比下降31.41%,環(huán)比下滑27.34%。

原因與2022年類似,仍是國內經濟環(huán)境不景氣,需求偏弱,處于周期底部,即使龍頭業(yè)績也難免受到影響。

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(恒立液壓Q3營收)

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(恒立液壓Q3凈利潤)

從經營活動現金流量看,趨勢與營收和凈利潤趨同,2022-2023在傳統(tǒng)行業(yè)處于周期下行的階段,公司現金流也難免走低。

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從近兩年業(yè)績走下坡路可以看出,如果恒立液壓想擺脫周期行業(yè)的束縛,那就急需尋找一個高成長賽道切入,對公司來說,當前最好的方向,就是人形機器人。

總結:

恒立液壓入局人形機器人領域,無論在資金實力,行業(yè)地位,還是歷史經驗看,都可能存在再次打破國際巨頭壟斷的可能性。

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