文 | 財經(jīng)思享匯，作者 | 劉亞杰，編輯 | 管東生
10月14日，“We,Robot”發(fā)布會上，特斯拉公司展示了機器人Optimus的眾多功能溝通、跳舞、唱歌、比心……然而這個被CEO埃隆馬斯克稱為“有史以來最偉大的作品之一”，沒有得到各方認同，不少人質疑“2025年底前量產(chǎn)銷售”的計劃將會延后，當天股價大跌19.85%。
不過這個難以實現(xiàn)的目標，或許會被追趕者廣和通（300638.SZ）實現(xiàn)。據(jù)11月7日公開平臺回復投資人信息，當被問及“具身機器人業(yè)務預計何時可以批量交付”，雖然官方回復“相關業(yè)務尚未正式出貨”，但還是給出了“明年能批量交付”的預期，確定性很高。
這本應成為廣和通的利好，卻未收到二級市場的正面反饋。公開信息顯示，自從11月6日股價從階段性高點的19.66元開始下行，截至11月22日已跌至16.61元，跌幅達到15.51%。為什么廣和通講述的機器人故事不那么精彩？后來者能夠有怎樣的明天？
不賺錢的機器人
同為機器人，特斯拉與廣和通在講述兩個不同的故事。
在馬斯克的設定中，Optimius是由特斯拉生產(chǎn)，滿足消費者日常生活需求的伴侶型機器人，特斯拉是產(chǎn)品供應者。因此規(guī)劃未來愿景，他提出人形機器人與人的數(shù)量比例約為2:1，遠超過電動車數(shù)量的基數(shù)，能夠將產(chǎn)品邊際成本降低至2萬-3萬美元之間銷量很關鍵。
只是橫向觀察競爭對手，確定參與其中并已經(jīng)推出產(chǎn)品的廠商已經(jīng)不止一家，其中不乏某些環(huán)節(jié)進度已經(jīng)領先于特斯拉的對手，部分企業(yè)已經(jīng)預支了上漲空間，這也解釋了為何特斯拉的股價沒能再進一步。
廣和通則不同。半導體行業(yè)分析師章嘉科（化名）表示，廣和通會基于其Fibot開發(fā)平臺，開發(fā)具備感知、視覺、定位導航和動作控制能力，以及人工智能算法的通用機器人模組，以便于客戶二次開發(fā)，落地場景化定制方案。
“具身機器人是給下游客戶提供的一套設計參考�！币罁�(jù)章嘉科的觀點，機器人是廣和通為下游客戶簡化開發(fā)流程，縮短生產(chǎn)周期，提前做好的準備工作，并不產(chǎn)生明確的商業(yè)回報，最終還是要通過銷售面向AI市場的通信模組兌現(xiàn)。
在投資者互動平臺上，廣和通表示其智能模組、AI模組等產(chǎn)品與解決方案，能夠廣泛應用于割草機器人、服務機器人、清潔機器人、運輸機器人、巡檢機器人等產(chǎn)品。有了具身機器人案例，在這些領域推廣也就有了可參照的經(jīng)驗。
“我們不會生產(chǎn)自己品牌的機器人�！�廣和通董秘辦工作人員的回復，與前期該公司的公開回復“相關領域的產(chǎn)品主要通過委托加工方式進行生產(chǎn)”相耦合。這家公司沒有打算在內(nèi)部開辟新賽道，而是為更大賽道的建設提供助力。
這樣看來，廣和通成為特斯拉競爭對手的概率，遠比成為核心零配件供應商的概率低得多。類似的案例，在2024年9月已經(jīng)有過。
當時，機器人硬件設備商地瓜機器人已聯(lián)合廣和通，共同展示了無埋線式割草機解決方案。相應產(chǎn)品應用到廣和通的SC126智能模組，具備智能定位、無圍線電子圍欄、自動識別邊界和障礙物、自動路徑規(guī)劃、智能回充功能，可應用于戶外花園、家庭庭院、公共綠地等場所。
客觀而言，這不是一個想象空間很大的市場。結合華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預測數(shù)據(jù)，2020-2025年期間全球割草機市場年復合增長率為12.89%。要知道，2020Q3-2024Q3期間，廣和通的營收和凈利潤CAGR（Compound Annual Growth Rate，年復合增長率）分別為33.32%與30.62%。
4月2日的業(yè)績說明會上，公司管理層表示智能割草機細分行業(yè)是其突破點，可是2024年很難獲得足量的業(yè)績貢獻，這也是一個短期內(nèi)無法獲得商業(yè)回報的投入項目。
風口“置換”
既然是前期投入，項目數(shù)量自然越少越好，這也是確保試錯成本可控�？墒菑膹V和通的舉措不難看出，有了智能割草機還不夠，后續(xù)投入還會增加，它在急什么呢？
根據(jù)開源證券發(fā)布研報，廣和通產(chǎn)品線穩(wěn)定，布局領域專一，雖然產(chǎn)品出貨量并不高，但是根據(jù)客戶需求展開定制化開發(fā)的業(yè)務模式，讓其面對需求側議價有更強的話語權。財報數(shù)據(jù)顯示，除2022年（20.17%）外，2019-2023年其毛利率維持在23%-27%之間，處于行業(yè)較高水平。
獲得如此成績，離不開銳凌無線的幫助。這是2020年7月，廣和通聯(lián)手深創(chuàng)投等機構收購Sierra Wireless車載業(yè)務后，整合而成的標的。
由于新能源汽車市場的快速崛起，銳凌無線的業(yè)績快速增長。公開數(shù)據(jù)顯示，2023年銳凌無線實現(xiàn)營收20.64億元，實現(xiàn)營業(yè)利潤為2.52億元；廣和通的營收和營業(yè)利潤分別為77.16億元和6.24億元，兩組數(shù)據(jù)占比分別為27%和40%。
奈何根據(jù)廣和通發(fā)布《關于出售部分資產(chǎn)及全資子公司股權的公告》，為應對當前國際市場環(huán)境的復雜變化，廣和通將包括Rolling Wireless(H.K.)Limited部分資產(chǎn)及負債、盧森堡銳凌100%股權在內(nèi)的銳凌無線車載前裝無線通信模組業(yè)務，作價1.5億美元賣給EUROPASOLAR S.àr.l.。
換言之，廣和通仍然手握部分車載模塊訂，只是未來該領域增量遇到重要挑戰(zhàn)，而且挑戰(zhàn)不僅局限于此。
財報數(shù)據(jù)顯示，2020Q3-2024Q3期間廣和通營收和凈利潤始終維持向上增長趨勢，不過在2022Q3以后增速開始減緩，凈利率更是出現(xiàn)較為明顯的回調。
同期廣和通的營業(yè)成本一直維持向上增長的趨勢，其中銷售費用與研發(fā)投入額度也在增長，可是相應費率均在不同程度下行。換言之，廣和通利潤出現(xiàn)較為明顯的回調，主要原因來自產(chǎn)品未能提供更為充分的利潤空間，這與其“具有較高議價能力”的傳統(tǒng)印象不符。
這樣看來，面向未來沒有銳凌無線的日子，為保住基本盤，從而獲取更高估值空間，廣和通需要找到更有想象空間的業(yè)務板塊，完成新舊產(chǎn)品體系的置換。
眾多板塊中，圍繞智能需求推出的產(chǎn)品顯然更有價值，畢竟廣和通在這方面的布局早在2021年已經(jīng)開始。當年6月，廣和通與涂鴉智能（2391.HK）簽訂協(xié)議，計劃結合云管理平臺、AI、大數(shù)據(jù)等領域的資源，共同打造一站式人工智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案。
正是在該信息公布后，廣和通的股價開始快速上行，從階段性低點（2021年3月12日）的14.59元，一路上行至（2021年7月27日）33.87元，半年時間不到漲幅達到132.15%。
這樣看來，繼續(xù)加大投入，推動該領域項目的盡快落地，用智能機器人的理想置換銳凌無線失位留下的空缺，從而進一步帶動二級市場的信心，才是廣和通急切的原因。
不出圈兒
雖然形勢確實有些緊迫，但就此斷言短時間內(nèi)廣和通就會觸礁，似乎略顯武斷。
近些年來，廣和通的產(chǎn)品線并沒有出現(xiàn)重大調整。圍繞2G、3G、4G、5G、NB-IOT等技術，已經(jīng)推出豐富的無線通信模塊以及基于其行業(yè)應用的通信解決方案，產(chǎn)品廣泛應用于移動支付、移動互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、安防監(jiān)控等領域，這些還都是增量市場。
根據(jù)IDC發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年全球物聯(lián)網(wǎng)市場支出達到8057億美元，同比增長10.6%。預計2027年有望接近1.2萬億美元，2023-2027年復合增長率有望達到10.4%。
隨著人工智能技術不斷成熟，不同版本的LLM（Large Language Model，大語言模型）已預裝到移動終端與個人電腦平臺。僅以PC為例，Canalys數(shù)據(jù)顯示，受到AI功能的帶動作用，2024年第一季度全球PC出貨量達到5720萬臺，同比增長3.2%。
“物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈架構體系共分為感知層、網(wǎng)絡層、平臺層與應用層四個維度。廣和通正處于網(wǎng)絡層，同時涉及與感知層的交叉領域，提供無線通信模塊及其應用行業(yè)的通信解決方案的設計、研發(fā)與銷售服務，基本盤還是穩(wěn)定的�！闭录慰票硎�。
公司董秘辦工作人員也表示，即使推進智能割草機和具身機器人的創(chuàng)新業(yè)務，也是要建立在獲得明確訂單的基礎上。廣和通會幫助客戶減少產(chǎn)品研發(fā)過程中的各種問題，但是不會走出通信模塊供應商的定位，也不會生產(chǎn)自主品牌的C端產(chǎn)品。
根據(jù)馬斯克的判斷，人們對人形機器人的需求量有望達100億至200億臺，這是一個巨大的機會。然而身處其中，廣和通將會面對前所未有的未知，從頭建立商業(yè)模式，這顯然不符合其相對保守的發(fā)展風格。
“廣和通做的是授人以漁的事兒，他的身份是魚塘塘主。”章嘉科補充說。
